Kalender ekonomi untuk pekan mendatang tidak padat acara besar bagi EUR/USD. Laporan makro terpenting akan dirilis pada hari Senin: indeks ISM jasa AS untuk bulan September. Trader juga akan mengamati risalah rapat The Fed dan survei bulanan University of Michigan. Itu pada dasarnya saja.
Namun bukan berarti pekan ini akan membosankan atau volatilitas rendah — jauh dari itu.
Pertama, pasar belum sepenuhnya mem‑price Nonfarm Payrolls September yang dirilis Jumat lalu. Di satu sisi, laporan itu menunjukkan pertumbuhan ketenagakerjaan yang lemah (29k), kenaikan pengangguran (menjadi 4,2%), dan perlambatan pertumbuhan upah (0,1% m/m dan 3,0% y/y). Sementara itu, partisipasi angkatan kerja naik untuk bulan kedua berturut‑turut (sebagian menjelaskan kenaikan tingkat pengangguran), dan perlambatan upah tidak tampak cukup besar untuk sepenuhnya menyingkirkan risiko inflasi. Jadi pasar masih perlu menilai ulang keseimbangan antara sinyal lemah pasar tenaga kerja dan kebutuhan menjaga kebijakan The Fed tetap ketat.
Selain itu, rilis‑rilis mendatang bisa memperkuat dorongan dolar atau, kebalikannya, memicu koreksi yang lebih dalam.
Layanan ISM
Pada hari Senin akan dipublikasikan ISM services untuk September, dan saya percaya rilis ini akan menentukan nada perdagangan pada paruh pertama pekan. Pada Agustus indikator naik menjadi 55,4 dari 54,1 pada Juli. Kenaikan itu cukup luas: aktivitas bisnis naik ke 61,7, pesanan baru ke 60,9, dan backlog ke 55,6. Ketenagakerjaan, bagaimanapun, tetap dalam kontraksi di 47,8, sementara indeks harga meningkat menjadi 72,6.
Sebagian besar analis mengharapkan ISM Services menunjukkan penguatan lebih lanjut pada September — sekitar 55,7. Perkiraan rincinya: aktivitas bisnis 61,5, pesanan baru 60,3, ketenagakerjaan 48,0, harga 72,9. Pasar dengan demikian mengantisipasi sedikit pendinginan pada komponen permintaan namun tekanan harga yang terus berlanjut.
Perlu dicatat bahwa dalam kondisi saat ini struktur laporan mungkin lebih penting daripada angka headline. Kenaikan harga yang berlanjut akan memperkuat kekhawatiran The Fed tentang inflasi yang menempel. Kombinasi yang sangat menunjukkan adalah harga tinggi disertai perekrutan yang lemah — ketidakseimbangan yang sama yang kini terlihat di pasar tenaga kerja.
Rilis ini bisa memicu volatilitas kuat pada pasangan berbasis dolar, dan EUR/USD tidak akan terkecuali. ISM Services kini lebih penting dibanding indeks manufaktur (yang juga memicu volatilitas pekan lalu): sektor jasa mendominasi ekonomi AS, dan bagi The Fed segmen‑segmen padat tenaga kerja di mana harga terkait erat dengan biaya tenaga kerja sangat relevan. Permintaan jasa yang bertahan bersama indeks harga yang tinggi akan menandakan tekanan inflasi yang lebih tahan lama.
"Risalah Fed"
Rabu akan dipublikasikan risalah rapat The Fed bulan September; pada pertemuan itu suku bunga kebijakan dinaikkan 25 bp — menjadi 3,75%–4,00%. Keputusan itu diambil secara bulat (tidak seperti voting "wait‑and‑see" Juli), dan pernyataan yang menyertainya bergeser ke arah memerangi inflasi: bank sentral mengakui tekanan harga yang tinggi dan menekankan perlunya "kembali lebih cepat ke target 2%."
Ketua The Fed Kevin Warsh juga menyampaikan komentar yang cukup hawkish pada konferensi pers pasca‑rapat. Menurutnya, inflasi di AS "terlalu tinggi dan berlangsung terlalu lama," dan data musim panas "tidak menunjukkan perbaikan material dalam tren mendasar." Pada saat yang sama Warsh mencatat ketahanan ekonomi dan pasar tenaga kerja yang sehat. Sulit membayangkan kombinasi thesis yang lebih hawkish.
Ingat juga dot plot yang diperbarui pada September. Terungkap bahwa dari 18 peserta, 16 memproyeksikan setidaknya satu kenaikan suku bunga lagi sebelum akhir tahun: proyeksi median mengimplikasikan funds rate 4,125% pada akhir 2026. Dalam konteks ini, risalah September bisa memperkuat ekspektasi hawkish jika menunjukkan dukungan luas untuk pengetatan lebih lanjut. Namun risalah juga bisa bekerja melawan greenback jika banyak pejabat menilai kenaikan September sebagai "asuransi" dan memilih menunggu data pekerjaan dan inflasi baru. Dalam kasus itu pasar akan menerima sinyal untuk merevisi jalur suku bunga secara turun‑naik.
"Sinyal Michigan"
Jumat ini University of Michigan akan menerbitkan hasil awal survei Oktober. Konsensus memperkirakan sedikit penurunan indeks sentimen konsumen — menjadi 47,6 (dari 48,1). Karena pengeluaran konsumen adalah bagian kunci ekonomi AS, penurunan sentimen yang lebih tajam akan menjadi argumen tambahan menentang kebijakan The Fed yang terlalu ketat.
Namun komponen ekspektasi inflasi pada laporan itu lebih penting bagi dolar. Pada September ekspektasi inflasi satu tahun naik dari 4,0% ke 4,6%, dan ekspektasi jangka panjang naik ke 3,4%. Bulan ini pasar mengharapkan ekspektasi satu tahun naik lagi ke 4,7%. Ekspektasi lima tahun juga diproyeksikan naik tipis ke 3,5%.
Jika prakiraan‑prakiraan itu terwujud, The Fed akan menghadapi situasi yang sulit dan kontradiktif. Di satu sisi, melunaknya sentimen konsumen menunjuk pada pelemahan permintaan domestik dan potensi perlambatan ekonomi. Di sisi lain, kenaikan ekspektasi inflasi menandakan risiko harga yang menetap. Bagi dolar, skenario itu sangat ambigu, tetapi dalam jangka pendek bisa mendukung ekspektasi hawkish tentang jalur suku bunga di masa depan.
Kesimpulan
Setelah Nonfarm Payrolls yang lemah, dolar berada di posisi cukup rentan. Namun secara keseluruhan gambaran fundamental belum berubah menjadi sangat bearish bagi greenback. Oleh karena itu pekan mendatang akan memainkan peran penting. Pembacaan ISM Services yang kuat, sinyal hawkish dalam risalah, dan kenaikan ekspektasi inflasi dapat mengembalikan inisiatif kepada penjual EUR/USD dan membuka jalan menuju area 1,1x. Tetapi jika sektor jasa mulai mendingin dan risalah Fed terbukti terlalu hati‑hati, pembeli pasangan akan mendapat kesempatan membangun atas koreksi Jumat lalu dan memulihkan kenaikan menuju area 1,13.
Saat ini neraca masih seimbang, tetapi pada akhir pekan depan salah satu sisi pasti akan memenangkan dominasi—pertanyaannya apakah itu akan menguntungkan greenback atau euro.
