Kalendar ekonomi untuk minggu hadapan tidak dipenuhi dengan acara besar bagi pasangan EUR/USD. Laporan makroekonomi yang paling penting akan dikeluarkan pada hari Isnin: Indeks Perkhidmatan ISM Amerika Syarikat bagi bulan September. Pedagang juga akan memantau minit mesyuarat Rizab Persekutuan dan tinjauan bulanan Universiti Michigan. Itulah secara asasnya keseluruhannya.
Walau bagaimanapun, ini tidak bermakna kita akan menghadapi minggu yang membosankan dan turun naik yang rendah; jauh sekali daripada itu.
Pertama, pasaran masih belum sepenuhnya mengambil kira data Penggajian Pekerjaan Bukan Ladang bagi bulan September yang diumumkan pada hari Jumaat. Di satu pihak, laporan itu menunjukkan pertumbuhan pekerjaan yang lemah (29 ribu), peningkatan kadar pengangguran kepada 4.2%, serta kelembapan dalam pertumbuhan gaji (0.1% sebulan dan 3.0% setahun). Sementara itu, penglibatan tenaga buruh meningkat untuk bulan kedua berturut‑turut — yang sebahagiannya menerangkan kadar pengangguran yang lebih tinggi — dan perlambatan gaji nampaknya tidak mencukupi untuk sepenuhnya menghapuskan risiko inflasi. Oleh itu, pasaran masih perlu menilai semula keseimbangan antara isyarat kelemahan pasaran buruh dan keperluan untuk mengekalkan dasar monetari Rizab Persekutuan (Fed) yang ketat.
Selain itu, penerbitan data akan datang boleh sama ada menyumbang kepada kenaikan lanjut Dolar AS atau, sebaliknya, mencetuskan pembetulan pasaran yang lebih mendalam.
Perkhidmatan ISM
Pada hari Isnin, Indeks Perkhidmatan ISM untuk bulan September akan diterbitkan, dan saya percaya penerbitan ini akan menetapkan nada dagangan bagi separuh pertama minggu ini. Pada bulan Ogos, penunjuk tersebut meningkat kepada 55.4 berbanding 54.1 pada bulan Julai. Kenaikan itu agak meluas: aktiviti perniagaan meningkat kepada 61.7, pesanan baharu kepada 60.9, dan baki kerja kepada 55.6. Walau bagaimanapun, pekerjaan kekal berkontrak pada 47.8, manakala indeks harga dipercepatkan kepada 72.6.
Kebanyakan penganalisis menjangkakan Indeks Perkhidmatan ISM akan menunjukkan kekuatan lanjut pada bulan September — sekitar 55.7. Ramalan: aktiviti perniagaan 61.5, pesanan baharu 60.3, pekerjaan 48.0, harga 72.9. Oleh itu, pasaran menjangkakan sedikit penyejukan dalam komponen permintaan tetapi tekanan harga yang berterusan dan semakin ketara.
Perlu diperhatikan bahawa dalam keadaan semasa, struktur laporan mungkin lebih penting berbanding angka utama sahaja. Kenaikan harga yang berterusan akan mengukuhkan kebimbangan Rizab Persekutuan (Fed) mengenai inflasi yang berpanjangan. Ia amat signifikan jika berlaku gabungan di antara harga yang tinggi dan pengambilan pekerja yang lemah — ketidakseimbangan yang sama seperti yang kini diperhatikan dalam pasaran buruh.
Penerbitan ini berpotensi mencetuskan volatiliti yang kuat merentasi pasangan mata wang berasaskan dolar, dan EUR/USD tidak terlepas daripada risiko tersebut. Indeks Perkhidmatan ISM kini lebih penting berbanding Indeks Pembuatan (yang turut menyumbang kepada volatiliti minggu lalu): sektor perkhidmatan mendominasi ekonomi AS, dan bagi Fed, segmen yang intensif buruh serta hubungan rapat antara harga dan kos buruh adalah amat relevan. Permintaan perkhidmatan yang berterusan bersama indeks harga yang tinggi akan memberi isyarat tekanan inflasi yang lebih kukuh.
"Minit Mesyuarat Fed"
Pada hari Rabu, minit mesyuarat Fed bagi bulan September akan diterbitkan; pada mesyuarat tersebut kadar dasar ditingkatkan sebanyak 25 mata asas — kepada 3.75%–4.00%. Keputusan dibuat sebulat suara (berbeza dengan undian "tunggu dan lihat" pada Julai), dan kenyataan yang menyertainya beralih kepada usaha mengekang inflasi: bank pusat mengakui peningkatan tekanan harga dan menekankan keperluan untuk "pemulihan yang lebih tepat pada masanya kepada sasaran 2%."
Pengerusi Fed, Kevin Warsh, juga mengeluarkan kenyataan yang agak agresif pada sidang media selepas mesyuarat. Menurut beliau, inflasi di AS adalah "terlalu tinggi dan berterusan terlalu lama," dan data musim panas "tidak menunjukkan penambahbaikan ketara dalam trend asas." Pada masa sama, Warsh menyatakan bahawa ekonomi dan pasaran buruh kekal tahan lasak. Sukar membayangkan gabungan hujah yang lebih ketat daripada ini.
Perlu diingat juga bahawa plot titik (dot plot) dikemas kini pada bulan September. Diketahui bahawa daripada 18 peserta, 16 menjangka sekurang-kurangnya satu lagi kenaikan kadar menjelang akhir tahun: unjuran median menunjukkan kadar dana pada 4.125% menjelang akhir 2026. Dalam konteks ini, minit mesyuarat September boleh mengukuhkan jangkaan pengetatan jika ia menunjukkan sokongan meluas untuk pengetatan lanjut. Walau bagaimanapun, minit tersebut juga boleh memberi kesan sebaliknya ke atas dolar AS sekiranya ramai pegawai menganggap kenaikan September sebagai langkah "insurans" dan lebih memilih untuk menunggu data pekerjaan dan inflasi baharu. Dalam keadaan itu, pasaran akan menerima isyarat untuk mengubah trajektori kadar dengan lebih ketara.
"Isyarat Michigan"
Pada hari Jumaat, Universiti Michigan akan menerbitkan keputusan awal tinjauan bagi bulan Oktober. Konsensus menjangkakan sedikit penurunan dalam Indeks Sentimen Pengguna — kepada 47.6 (daripada 48.1). Oleh kerana perbelanjaan pengguna merupakan komponen utama dalam ekonomi AS, kemerosotan sentimen yang lebih ketara akan menjadi hujah tambahan menentang dasar Rizab Persekutuan (Fed) yang terlalu ketat.
Bagaimanapun, komponen jangkaan inflasi dalam laporan tersebut lebih penting bagi dolar. Pada bulan September, jangkaan inflasi untuk satu tahun meningkat daripada 4.0% kepada 4.6%, dan jangkaan jangka panjang meningkat kepada 3.4%. Bulan ini pasaran menjangkakan jangkaan inflasi satu tahun akan meningkat lagi kepada 4.7%. Jangkaan untuk tempoh lima tahun juga diramalkan meningkat sedikit kepada 3.5%.
Jika ramalan-ramalan itu menjadi kenyataan, Fed akan berdepan situasi yang sukar dan bercanggah. Di satu pihak, penurunan sentimen pengguna mencerminkan permintaan domestik yang semakin lemah dan kemungkinan perlahan ekonomi. Di pihak lain, peningkatan jangkaan inflasi menandakan risiko kenaikan harga yang berterusan. Bagi dolar, senario tersebut agak samar, tetapi dalam jangka pendek ia berpotensi menyokong jangkaan dasar yang lebih tegas mengenai laluan kadar faedah pada masa depan.
Kesimpulan
Selepas data Penggajian Pekerjaan Bukan Ladang (NFP) yang lemah, dolar berada dalam kedudukan yang agak terdedah. Namun begitu, secara keseluruhan gambaran asas bagi greenback tidak jelas memihak kepada arah aliran menurun. Oleh itu, minggu hadapan akan memainkan peranan penting. Bacaan ISM Perkhidmatan yang kukuh, nada tegas dalam minit mesyuarat, dan peningkatan jangkaan inflasi boleh memulihkan inisiatif kepada penjual EUR/USD dan membuka laluan ke arah kawasan 1.1x. Tetapi jika sektor perkhidmatan mula menyejuk dan minit mesyuarat Rizab Persekutuan ternyata terlalu berhati-hati, pembeli pasangan mata wang itu akan mendapat peluang untuk membina daripada pembetulan Jumaat lalu dan pulih ke arah kawasan 1.13.
Buat masa ini, keadaan pasaran adalah seimbang, tetapi menjelang akhir minggu hadapan salah satu pihak tidak dapat dielakkan akan mula memihak — persoalannya ialah sama ada kecenderungan itu akan menyebelahi dolar AS atau euro.
